我們于本月對(duì)中聯(lián)重科進(jìn)行了聯(lián)合調(diào)研，根據(jù)了解的情況，公司起重機(jī)產(chǎn)品的市場(chǎng)前景最為樂(lè)觀，環(huán)衛(wèi)機(jī)械應(yīng)該能穩(wěn)定增長(zhǎng)，而混凝土機(jī)械產(chǎn)品需求因房地產(chǎn)調(diào)控有一定不確定性。

 􀂄 截止8 月份，公司汽車(chē)吊銷(xiāo)量已超過(guò)3,500 臺(tái)，同比增長(zhǎng)55%以上，其中出口占比近1/3；履帶吊銷(xiāo)量超過(guò)130 臺(tái)，增速超過(guò)150%，出口比重約為50%；塔機(jī)銷(xiāo)量超過(guò)1,000 臺(tái)，同比增長(zhǎng)30%以上，出品比重約為1/3。

 􀂄 目前起重機(jī)產(chǎn)品都面臨產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，為此公司正積極進(jìn)行擴(kuò)建，爭(zhēng)取08年底完成初步產(chǎn)能擴(kuò)張，屆時(shí)生產(chǎn)能力將達(dá)到200 億元（含稅）規(guī)模，可以滿足未來(lái)2-3 年發(fā)展。隨著國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的快速增長(zhǎng)和海外市場(chǎng)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司09 年起重機(jī)產(chǎn)品的需求有望保持50%的增長(zhǎng)。

 􀂄 1-8 月公司的泵車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)800 臺(tái)，增速不到20%；而攪拌車(chē)和攪拌站銷(xiāo)量增長(zhǎng)仍超過(guò)30%，因此混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)總體增速在20%以上，但較上半年的57%明顯下降；混凝土機(jī)械的出口比重約為10%。

 􀂄 雖然中西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資和以高鐵為代表的重大工程建設(shè)對(duì)混凝土機(jī)械需求有一定拉動(dòng)作用，但由于房地產(chǎn)調(diào)控的不確定性，我們認(rèn)為未來(lái)混凝土機(jī)械的市場(chǎng)需求增速宜謹(jǐn)慎看待。

 􀂄 華泰重工的發(fā)展形勢(shì)遠(yuǎn)好于我們的預(yù)期，目前在手訂單已有16 億元（含稅，下同），08 年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入7-8 億元，計(jì)劃09 年實(shí)現(xiàn)收入20億元；同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力有明顯提高，目前毛利率達(dá)到23%，并且今后仍有較大改善空間。

    總體而言，公司收購(gòu)華泰重工是很合算的交易，對(duì)股東是有利的。由于公司管理層間接持有公司股份，因此其利益與流通股東是一致的，在對(duì)外收購(gòu)時(shí)應(yīng)會(huì)謹(jǐn)慎論證，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期股東利益最大化。

 􀂄 雖然公司的資產(chǎn)負(fù)債率在完成收購(gòu)CIFA 后可能將達(dá)到70%，但由于銀行給予公司的貸款額度足以滿足需求，公司目前并無(wú)股權(quán)融資的計(jì)劃。

 􀂄 公司高管近日增持了股份（均價(jià)約10.3 元），釋放出積極信號(hào)，說(shuō)明他們對(duì)公司發(fā)展充滿信心，認(rèn)為公司股價(jià)已有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

 􀂄 公司目前股價(jià)的估值水平已與成熟市場(chǎng)接軌，我們?nèi)匀豢春霉镜闹虚L(zhǎng)期發(fā)展，未來(lái)業(yè)績(jī)很可能高于我們的預(yù)測(cè)，依然給予公司16-18 倍的08 年P(guān)E水平和19.36-21.78 元的6-12 月目標(biāo)價(jià)格，維持買(mǎi)入建議。