“五一”過(guò)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)暖風(fēng)頻吹：以PMI先行指標(biāo)打頭陣的宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)回升，并在5月份攀至年內(nèi)高點(diǎn)。而梳理4月份以來(lái)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也不難看出，微刺激政策有加碼跡象，且愈發(fā)強(qiáng)調(diào)有的放矢。

鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)仍不夠穩(wěn)固，再加上房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，政策還需進(jìn)一步發(fā)力。

不過(guò)目前看來(lái)，就業(yè)形勢(shì)仍然穩(wěn)定表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處合理增長(zhǎng)區(qū)間，當(dāng)前的刺激政策很難出現(xiàn)量級(jí)上的“井噴”，因而更可能在“定向”上做文章。

但無(wú)論如何，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要行穩(wěn)致遠(yuǎn)，需要持久內(nèi)在動(dòng)力。在這個(gè)邏輯上，唯有深化改革釋放政策紅利，才能換取市場(chǎng)活力。

二季度以來(lái)，定向微刺激政策持續(xù)加碼，隨著這些政策的落實(shí)，經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的跡象越來(lái)越多。經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI持續(xù)回升，中采聯(lián)制造業(yè)PMI和匯豐制造業(yè)PMI均創(chuàng)下近幾個(gè)月以來(lái)新高，而非制造業(yè)PMI也續(xù)升至六個(gè)月以來(lái)最高水平。

不過(guò)，不少分析人士均表示，經(jīng)濟(jì)雖企穩(wěn)但難言觸底，缺乏持續(xù)的成長(zhǎng)動(dòng)能說(shuō)明需要更強(qiáng)勁的政策支持。預(yù)計(jì)未來(lái)定向?qū)捤烧呋驎?huì)繼續(xù)加碼。

5月宏觀數(shù)據(jù)有望回暖

匯豐近日公布數(shù)據(jù)顯示，5月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為49.4%，高于4月終值48.1%，但較初值49.7%下修。該指數(shù)創(chuàng)下四個(gè)月以來(lái)新高，但年內(nèi)迄今一直位于榮枯線下方的萎縮區(qū)域。

分項(xiàng)指數(shù)中，新訂單指數(shù)在連續(xù)萎縮三個(gè)月后重返榮枯線水準(zhǔn);新出口訂單升幅更大，自上月的48.9%大幅升至53.2%，重回榮枯線上方并創(chuàng)逾四年高點(diǎn)。

“新訂單及新出口訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間表明內(nèi)外需條件均改善，制造業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)企穩(wěn)也表明前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策初顯效，定向降準(zhǔn)加碼有助經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖。” 匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示。

此前兩天公布的中采聯(lián)PMI也是連續(xù)三個(gè)月回升，5月份創(chuàng)年內(nèi)新高50.8%。其中，新訂單指數(shù)等主要分項(xiàng)指數(shù)升幅明顯，預(yù)示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)一步向好。

在制造業(yè)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的同時(shí)，非制造業(yè)活動(dòng)也在保持較高水平增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)昨日數(shù)據(jù)，5月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至55.5%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)出六個(gè)月新高。

“近期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)主要受益于穩(wěn)增長(zhǎng)帶動(dòng)的基建投資和出口改善帶動(dòng)的制造業(yè)恢復(fù)。”國(guó)泰君安宏觀經(jīng)濟(jì)分析師汪進(jìn)指出，受益政策效應(yīng)帶動(dòng)，5月工業(yè)增加值同比增速有望回升至 9%，而5月PPI同比、環(huán)比降幅均會(huì)繼續(xù)收窄，企業(yè)利潤(rùn)有望因此受益。

而自下周起，5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將會(huì)陸續(xù)出爐，8日海關(guān)總署將公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，10日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布CPI、PPI數(shù)據(jù)，而投資、消費(fèi)和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)則于13日出爐。

從目前機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月份出口、消費(fèi)、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)有望一改4月全線下滑勢(shì)頭，出現(xiàn)回暖，而5月CPI同比漲幅雖從年內(nèi)低點(diǎn)處反彈，但整體來(lái)看通脹仍是溫和無(wú)壓力。

微刺激或繼續(xù)給力穩(wěn)增長(zhǎng)

“5月PMI終值證實(shí)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，但要說(shuō)觸底還為時(shí)尚早，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)疲軟的情況下。”在中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更多看多跡象時(shí)，屈宏斌仍提醒經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)指數(shù)研究院近日公布最新數(shù)據(jù)顯示，5月份百城新建住宅均價(jià)環(huán)比24個(gè)月來(lái)首度下行，房地產(chǎn)調(diào)整可能剛剛開(kāi)始。與此同時(shí)，房地產(chǎn)投資增速在持續(xù)放緩，商品房銷(xiāo)售下滑，這些都讓房地產(chǎn)市場(chǎng)承壓，從而拖累經(jīng)濟(jì)下行。

申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇就指出，“房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條的調(diào)整對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響可能是傷筋動(dòng)骨級(jí)別的，其影響以何種形式體現(xiàn)，調(diào)整的時(shí)間有多長(zhǎng)，現(xiàn)在爭(zhēng)論有很多，但沒(méi)有較好的歷史數(shù)據(jù)作借鑒，尚難有定論。”他也認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)依然疲弱，不必因?yàn)镻MI回升而樂(lè)觀。

一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑至7.4%后，國(guó)家出臺(tái)了一系列定向微刺激政策。自4月份至今共召開(kāi)7次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，這些會(huì)議幾乎均涉及穩(wěn)增長(zhǎng)的政策，最近的一次則是加大“定向降準(zhǔn)”力度。此外，財(cái)政部日前也要求加快預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度，有利于提高財(cái)政支出對(duì)總需求的有效拉動(dòng)。

屈宏斌指出，“缺乏持續(xù)的成長(zhǎng)動(dòng)能說(shuō)明需要更加強(qiáng)勁的政策支持。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月貨幣政策和財(cái)政政策均將逐漸放松。”

微刺激定向連環(huán)拳

2014年4月伊始，中國(guó)打響了微刺激的第一槍?zhuān)F路、減稅和棚改等支持措施陸續(xù)放出。到上周五，微刺激的強(qiáng)度更進(jìn)一步。梳理自4月份以來(lái)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要點(diǎn)，感受政策定向連環(huán)拳的層層加碼。

擴(kuò)投資

4月2日 深化鐵路投融資體制改革，設(shè)立鐵路發(fā)展基金，并吸引社會(huì)資本投入

4月2日 進(jìn)一步發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融對(duì)棚戶(hù)區(qū)改造的支持作用

4月23日 在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域推出一批鼓勵(lì)民資參與項(xiàng)目(國(guó)家發(fā)改委5月22日公布了首批80個(gè)示范項(xiàng)目面向社會(huì)公開(kāi)招標(biāo))

穩(wěn)外貿(mào)

4月30日 采取五大措施促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)，優(yōu)化外貿(mào)結(jié)構(gòu)

5月15日 國(guó)辦發(fā)布新“國(guó)十六條”出手穩(wěn)外貿(mào)，再次強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整

金融

4月16日 對(duì)符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當(dāng)降低存準(zhǔn)率(央行5月22日決定下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存準(zhǔn)率2個(gè)百分點(diǎn))

5月30日 “定向降準(zhǔn)”措施的力度和范圍都要有所增加

5月30日 擴(kuò)大支持小微企業(yè)的再貸款和專(zhuān)項(xiàng)金融債規(guī)模

財(cái)稅

此前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，繼續(xù)有序擴(kuò)大營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)范圍，自2014年起將鐵路運(yùn)輸和郵政服務(wù)業(yè)納入試點(diǎn)

4月8日 財(cái)政部、國(guó)稅總局發(fā)文擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠范圍

4月30日 財(cái)政部發(fā)文擴(kuò)大營(yíng)(業(yè)稅)改增(值稅)范圍;6月1日起電信業(yè)實(shí)施營(yíng)改增