9 月24 日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,部署完善固定資產加速折舊政策、促進企業(yè)技術改造、支持中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等。會議指出,順應新技術革命潮流,推動中國經(jīng)濟向中高端水平邁進,必須更大力度推進企業(yè)技術改造。要用既利當前、更惠長遠的改革辦法,完善現(xiàn)行固定資產加速折舊政策,通過減輕稅負,加快企業(yè)設備更新、科技研發(fā)創(chuàng)新,擴大制造業(yè)投資,促進大眾創(chuàng)業(yè),這對于傳統(tǒng)產業(yè)“破繭化蝶”,增強經(jīng)濟發(fā)展后勁和活力,實現(xiàn)提質增效升級和持續(xù)穩(wěn)定增長,具有重要意義。其中,對生物藥品制造業(yè),專用設備制造業(yè),鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè),計算機、通信和其他電子設備制造業(yè),儀器儀表制造業(yè),信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)等行業(yè)企業(yè)2014 年1 月1 日后新購進的固定資產,允許按規(guī)定年限的60%縮短折舊年限,或采取雙倍余額遞減等加速折舊方法,促進擴大高技術產品進口。

模擬測算2013 年效應明顯:按照證監(jiān)會的上市公司分類口徑,我們統(tǒng)計了174 家屬于前述范圍的機械企業(yè),其2013 年新增的固定資產原值為452億元,假設原平均折舊年限為10 年,如果采用雙倍余額遞減加速折舊方法,當年新增折舊將從45 億元增加至90 億元,如果按25%的所得稅率計算,當年減少凈利潤34 億元,相當于2013 年凈利潤總值的8.8%;少納稅企業(yè)所得稅為11 億元,相當于2013 年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額總值的2.9%。對企業(yè)來說,影響其核心價值的是企業(yè)的自由現(xiàn)金流和持續(xù)增長能力,如果采用加速折舊的方法,雖然近期的凈利潤減少(遠期增加了),但在投資初期的現(xiàn)金流水平得到改善,實際經(jīng)營狀況和遠期紅利提高了。

更寬的視角去理解政策意圖:近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟,而政府強調要大力推進改革,而非直接刺激國內需求。我們認為,新出政策不僅是要減輕企業(yè)負擔,更是要提高企業(yè)的核心競爭力,更好地參與全球競爭,政府高層持續(xù)成為高端裝備[-0.26%]制造的“國際推銷員”就是一個很好的證明。

行業(yè)投資建議:結合行業(yè)需求總體保持平穩(wěn),而以鐵路設備、海工裝備、自動化裝備等為代表的高端裝備制造業(yè)需求向好,同時政策鼓勵企業(yè)加快技術升級和國際市場拓展,我們上調機械設備行業(yè)評級為“買入”。結合此次政策變化,我們建議關注中國北車、中國南車、中集集團、振華重工、潤邦股份、中國船舶等鐵路設備和船舶海工企業(yè)的投資機會。

風險提示:宏觀經(jīng)濟變化導致機械產品需求的大幅波動;原材料價格上升壓制機械企業(yè)盈利能力;匯率變化導致出口占比較高企業(yè)的盈利波動等。