事件: 10月23日晚江特電機公司公布2014年三季報,報告期內實現營業收入6.21億元,同比下降3.06%,實現歸屬上市公司股東凈利潤4367.7萬元,同比下降17.94%,扣非后凈利潤3882.1萬元,同比下降15.81%,每股收益0.07元。公司預計2014年實現凈利潤4550.5萬元-5688.1萬元,同比下降0-20%。

點評:

起重冶金電機下滑致公司業績大幅低于預期。公司三季度單季度實現收入1.97 億元,下降17.4%,凈利潤1226.1 萬元,同比下降46.1%,業績相比二季度加速下滑,占公司主營業務收入接近60%的起重冶金電機受宏觀經濟下行影響下滑較大是主因。

起重冶金電機四季度難有起色,電梯扶梯電機和風力發電機增速穩定。1-9 月份,規模以上工業增加值同比增長8.5%,比去年同期增速有所下降。8 月份規模以上工業增加值僅為6.9%,三季度工業活動減速造成公司起重冶金電機業務繼續下滑。我們認為四季度工業增加值將有所反彈,但仍疲弱,因此四季度起重冶金電機難有起色。電梯扶梯電機和風力發電機將延續上半年的高增長,是公司電機業務亮點。

新礦山開采建設進度低于預期,新坊鉭鈮礦全年采礦量下降。公司何家坪和宜豐獅子嶺礦區開礦進度低于預期,今年難以放量。

新坊鉭鈮礦仍是公司礦產品收入的主要來源。但由于下游陶瓷行業需求不振,公司全年開采量將下滑。

鋰云母提碳酸鋰項目正在建設,明年有望放量。公司鋰云母提碳酸鋰項目在募集資金到位后,正在抓緊建設,但因為調整項目建設方案,原本計劃年底建成的兩條線推遲,今年碳酸鋰難以貢獻收入,放量要等15 年。

期間費用率穩定,全年財務費用有望大幅降低。報告期內公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率基本穩定。募集資金到位后,公司全年財務費用將大幅降低。

維持“謹慎推薦”評級。下調公司2014-2016 年EPS 分別至0.10元、0.15 元和0.21 元。對應目前的股價PE 為145 倍、100 倍和70倍,估值較高,短期注意板塊回調風險,維持“謹慎推薦”評級。

風險提示 (1)公司募投項目進展不達預期;(2)天氣狀況影響采礦作業; (3)碳酸鋰價格下滑超預期。