2月4日晚央行決定,今年2月5日開始下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),加大對(duì)小微企業(yè)、三農(nóng)以及重大水利工程建設(shè)的支持力度,對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行額外降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn),對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降準(zhǔn)4個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然低迷,工程機(jī)械下游需求疲弱:2014年,全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資50.2萬(wàn)億元,同比名義增長(zhǎng)15.7%,比2013年下滑約4個(gè)百分點(diǎn),并呈逐月下滑態(tài)勢(shì)。其中房地產(chǎn)開發(fā)投資9.5萬(wàn)億,同比增長(zhǎng)約10.5%,比2013年下滑9.3個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)下自1998年來(lái)新低,并且12月房地產(chǎn)投資出現(xiàn)2004年來(lái)首次月度負(fù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2015年可能個(gè)位數(shù)的8%左右增長(zhǎng)。基建投資是在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)模式下僅有的亮點(diǎn),在房地產(chǎn)和制造業(yè)投資明顯下滑情況下,基建投資2014年全年保持在21.5%高位態(tài)勢(shì),但總基調(diào)是穩(wěn)增長(zhǎng)即未來(lái)不可能再大規(guī)模刺激,預(yù)計(jì)2015年可能在18%左右。因此2014年混凝土機(jī)械,土方機(jī)械等需求低迷的態(tài)勢(shì)在2015年仍然難有大的起色。

降準(zhǔn)利好短期行業(yè)表現(xiàn),但空間有限:我們認(rèn)為降準(zhǔn)主要帶來(lái)融資需求提升和債務(wù)成本降低,對(duì)工程機(jī)械的下游房地產(chǎn)等行業(yè)形成較大利好,一定程度能刺激需求,因此機(jī)械細(xì)分板塊工程機(jī)械相對(duì)受益。但由于前期降息,“一帶一路”主題刺激,工程機(jī)械板塊估值修復(fù)明顯,最高峰值行業(yè)平均PE超過(guò)35倍,比2013年平均20倍PE提升明顯。目前受行業(yè)主要公司三一,中聯(lián),徐工等業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期影響,盡管股價(jià)相對(duì)前期高點(diǎn)均回調(diào)20%以上,但我們認(rèn)為降準(zhǔn)短期或促小幅反彈,但空間有限。

行業(yè)景氣低谷回升緩慢,核心機(jī)會(huì)仍在主題投資:2014年行業(yè)供需格局依然是失衡改善中,渠道庫(kù)存的消化和行業(yè)杠桿的去化仍需時(shí)間,我們認(rèn)為2015年行業(yè)仍處景氣低谷的緩慢回升中,主要在于基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和出口復(fù)蘇改善。2015年行業(yè)的核心投資機(jī)會(huì)依然存在于國(guó)企改革和“一路一帶”推進(jìn)等主題行情中,但結(jié)合估值等因素考慮,仍然會(huì)以波段交易性機(jī)會(huì)為主。我們相對(duì)看好有國(guó)企改革主題催化的柳工,其次國(guó)際化步伐走在前列的徐工機(jī)械和三一重工。