總的來看，2015年世界經(jīng)濟仍處于階段性筑底、蓄勢上升的整固階段。若美國經(jīng)濟強勢持續(xù)、歐元區(qū)和日本政策調(diào)整奏效、新興經(jīng)濟體的主動降速和調(diào)整在可控范圍內(nèi)、沒有釀成新的風險，世界經(jīng)濟復蘇加快的可能性將增大。但若結(jié)構性矛盾持續(xù)，如銀行壞帳不減、政府債務負擔加重、制造業(yè)生產(chǎn)率繼續(xù)下降，加上油價、匯率動蕩加劇，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策差異性矛盾的負面影響凸顯，世界經(jīng)濟復蘇進程將更為艱難。

一、全球經(jīng)濟內(nèi)生動力有待提高，宏觀政策面臨考驗

由于全球經(jīng)濟增長速度恢復過慢、復蘇脆弱且不均衡，結(jié)構改革舉步維艱。經(jīng)濟衰退六年來，世界仍難現(xiàn)明顯復蘇跡象，失業(yè)率居高不下，貧富差距擴大。2015年主要發(fā)達經(jīng)濟體就業(yè)狀況雖將有所改善，但失業(yè)率仍將處于較高水平，進而將影響私人消費和內(nèi)需帶動經(jīng)濟增長動力。

表：2014-2016年主要發(fā)達經(jīng)濟體失業(yè)率(單位：%)

注：2015年和2016年為預測值

資料來源：IMF，《世界經(jīng)濟展望》，2015年4月

由于全球經(jīng)濟恢復的不均衡，各國在財政和貨幣政策上將呈現(xiàn)明顯差異，全球宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)陷入僵局。財政政策方面，由于居高不下的失業(yè)率、人口老齡化以及收入不平等問題持續(xù)困擾經(jīng)濟復蘇，財政政策在謹慎支持經(jīng)濟增長、促進就業(yè)與保持財政平衡的任務十分艱巨。具備財政政策空間的國家有能力繼續(xù)采取措施刺激增長，但對于財政負擔已經(jīng)非常嚴重的大多數(shù)發(fā)達國家來說并非易事。經(jīng)過幾年來的不斷支出，大多數(shù)國家的財政資金捉襟見肘，已被IMF要求必須繼續(xù)削減債務。IMF預計，2015年美國、歐元區(qū)、日本政府債務率仍將分別高達105.1%、96.1%和245.5%。對于新興經(jīng)濟體而言，由于面臨經(jīng)濟增速放緩的壓力，不少國家試圖通過預算外項目和政府擔保等形式提供準財政刺激，但缺乏監(jiān)督和透明度，潛藏較大的預算風險。

貨幣政策方面，2015年，美、英央行的首要任務是貨幣政策回歸正常，而歐元區(qū)和日本需要繼續(xù)實行寬松的貨幣政策以應對低通脹和需求不足。對于新興經(jīng)濟體，為應對外部融資環(huán)境緊縮和波動性加大，其政策重點則是強化應對外來沖擊的緩沖措施，解決經(jīng)濟脆弱性問題，同時不得不被動接受發(fā)達國家的政策調(diào)整。目前，全球央行貨幣政策失衡的矛盾有增無減，主要風險是美元升值趨勢仍將延續(xù)，大宗商品價格繼續(xù)低迷，通縮壓力揮之不去。若美國經(jīng)濟強勢增長彌補歐元區(qū)和日本的市場缺失部分，不至于過度拖累新興市場，整體世界經(jīng)濟以受益為主;若美國經(jīng)濟一枝獨秀不能持久，美元持續(xù)升值傷及美國經(jīng)濟增長，不僅全球通縮壓力難以解除，而且不排除部分新興市場發(fā)生金融危機的可能。

二、美元匯率持續(xù)升值，對全球金融市場和經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生重大影響

2014年，美元兌一籃子主要貨幣(歐元、日圓、英鎊、加元、瑞典克朗及瑞郎)上漲13%，為1997年來最強勁年份。歐元和日元匯率表現(xiàn)低迷，其中歐元/美元下跌約11%，日元/美元跌幅近13%。進入2015年，美元匯率繼續(xù)上升，3月6日，美元指數(shù)升至97.7點，再創(chuàng)新高;而歐元和日元兌美元匯率繼續(xù)創(chuàng)新低，多種新興市場貨幣匯率也持續(xù)下滑。美國經(jīng)濟復蘇勢頭強勁，是美元走強的主要原因。美國與其他主要發(fā)達國家在貨幣政策前景上的落差不斷加大，美元在套利交易的助推之下扶搖直上，同時帶動了整個金融資產(chǎn)交易的活躍和對美元需求的提振。

美元升值導致國際資本回流，給全球金融市場和世界經(jīng)濟復蘇增加了不確定性。熱錢從新興市場不斷回流美國，致使美國股市再度創(chuàng)下歷史新高。2015年，美國經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇與美聯(lián)儲加息預期繼續(xù)助推美元匯率，而日本經(jīng)濟還深陷通縮泥潭，歐洲經(jīng)濟尚未擺脫歐債危機陰影，日本央行和歐洲央行將繼續(xù)推行刺激性舉措，歐元、日元匯率趨軟再所難免。隨著美聯(lián)儲加息時點的臨近，新興市場資本外流將會更加頻繁，巴西、印度和土耳其等財政和經(jīng)常賬戶雙赤字國家受到的沖擊尤為嚴重。預計2015年23種新興市場貨幣中將有15種出現(xiàn)下跌，其中領跌的是阿根廷比索和捷克克朗。貨幣貶值有助于提升新興市場的出口，從而起到刺激經(jīng)濟的效果，但同時本幣貶值導致資本外流壓力增大，加重以美元計價的外債負擔。即使對美國而言，美元升值過快可能也會產(chǎn)生負面影響，有分析認為，美元升值10%可能拖累美國GDP增速0.6個百分點。

三、石油價格持續(xù)偏軟，大宗商品價格動蕩加劇

國際石油價格自2014年6月起加速下跌，從最高點每桶115美元跌至年末的56美元左右，布倫特原油期貨全年累計下跌近50%，跌至5年多來最低水平，跌速之快、跌幅之大超出市場預期。導致本輪油價大跌的主要因素是，非傳統(tǒng)的石油供給穩(wěn)步增加(得益于新技術美國頁巖油產(chǎn)量增長，2014年美國原油產(chǎn)量飆升到1986年以來的最高水平)、歐佩克調(diào)整石油戰(zhàn)略(拒絕減產(chǎn))以及地緣政治危機，并將持續(xù)影響后續(xù)油價的走勢。

進入2015年，油價延續(xù)下跌態(tài)勢，1月份曾跌破50美元/桶。近期由于沙特等國空襲也門和美元匯率回調(diào)影響，NYMEX原油價格已由原來的每桶40多美元反彈到50美元以上，布倫特原油一度反彈至每桶60美元以上。OPEC預計，至2015年底油價將重返70美元以上。一旦美國頁巖油等高成本石油生產(chǎn)增速放緩，且較低的油價開始刺激需求，即使OPEC不減產(chǎn)，油價也可能在2015年底前有所反彈。油價下跌影響廣泛，直接導致進口成本下降、刺激消費增長，從而帶動經(jīng)濟復蘇。IMF估計，油價下滑持續(xù)可望提振2015年全球經(jīng)濟0.3至0.7個百分點。其中，發(fā)達國家中進口石油比重較大的日本和歐元區(qū)得到的好處要大于美國。新興經(jīng)濟體中，俄羅斯和委內(nèi)瑞拉等嚴重依賴石油出口的國家則將遭受經(jīng)濟上的沉重打擊，增添政治動蕩的可能性。油價走低還加劇了金融風險，影響投向能源行業(yè)的信貸安全以及石油出口國的貨幣匯率。