鐵礦石價格去年末跌至谷底后今年以來又迅速躥升，由于中國鐵礦石消耗量占到全球六成，市場認為價格轉暖可能是我國需求復蘇的跡象。

針對這波反彈，華泰證券宏觀研究張晶團隊在上周四發(fā)布的報告中稱，雖然12月以來鐵礦石價格已經反彈25%，但下游鋼價反彈有限，水泥、動力煤等未見起色。基建投資需求雖有向好跡象，但真實需求難有趨勢性扭轉。

華爾街見聞稍早提及，鐵礦石價格上周一大幅反彈6.2%至51.52美元/噸，為去年10月27日以來首次重返50美元上方。

鐵礦石價格去年累計下挫39%，并于12月一度跌至38.3美元，創(chuàng)逾6年新低。

雖然去年中期以來，鐵礦石進口量大幅增加，但華泰證券并不認為這意味著中國需求在復蘇。

該報告指出，有兩個價格特點值得注意。一是現(xiàn)在的基數(shù)低，漲幅具有混淆性;二是下游的螺紋鋼反彈幅度和持續(xù)性均低于礦石價。因此對“需求復蘇”的結論應當保持謹慎。

那么為何近期鐵礦石進口量會創(chuàng)出新高?

該報告稱，首先，進口量增加的長期因素在于鐵礦石行業(yè)“進口替代本地”的趨勢不變。中國市場的鐵礦石供給對外依存度2015全年已達 84%。

其次，樂觀預期下，企業(yè)的補庫存行為導致了近期的進口量增長。在2014至2015年鐵礦石價格大幅下降情況下，市場對未來價格走勢的預期在逐漸調整，鋼企從之前的持續(xù)的去庫存轉為補庫存。

最后，春節(jié)長假后企業(yè)開工、新項目上馬也給鐵礦石帶來一定實質需求。市場對基建增速反彈的預期成為拉動工業(yè)原料需求和價格回升的因素。

但是，其他工業(yè)產品(水泥、動力煤)價格無顯著反彈，斷言整體經濟需求已經開始復蘇，為時過早。從供給角度看，也沒有理由認為國際鐵礦石的真實供給出現(xiàn)了壓縮。國際鐵礦石四巨頭的鐵礦石產量沒有明顯削減，中國的港口到貨量及庫存量都同步上升，上游仍有去庫存的任務，暗示本輪上漲行情難以持久。

華泰認為，即便后市工業(yè)原料需求回暖，可能也是基建投資擴張的因素占主導，真實的需求不會有趨勢性扭轉。

除了中國需求復蘇這層考量，還有什么因素導致鐵礦石價格屢次大幅震蕩?

華泰證券指出，首先，美元升值壓力放緩給了大宗喘息之機，年初以來 CRB 指數(shù)和原油、黃金、有色金屬價格均有所起色;其次，在當前大宗商品的價格低位上，市場情緒正在起變化，部分投資者已經在布局做多，高價格彈性的鐵礦石是不錯的標的;最后，由于中國對鐵礦石的需求量占全球近六成，投資者押注于政府對穩(wěn)增長的側重度上升，對基建和地產投資產生利好，進而提升鋼材消費、拉動鐵礦石價格回升。