8月工業企業效益賬

規模以上工業企業是中國比較成熟的統計樣本，其中工業企業利潤數據為市場所關注。作為宏觀經濟研究的滯后指標，工業企業利潤數據對宏觀經濟形勢起到驗證的作用。今年以來，工業企業營收和利潤的持續改善也進一步印證了實體經濟企穩。

從公布的8月數據來看，營收和利潤依然保持著高速增長，不過上下游之間的分化更加明顯，上游漲價對下游產業帶來了壓力。這在某種程度上也說明，工業企業利潤高速增長并非是需求端的全面復蘇，而是部分行業供給側改革后供給收縮導致的。不過，9月以來黑色系期貨價格已經回落，未來相關行業工業企業利潤增速仍值得關注。

導讀

工業企業利潤增長加快并非由需求增加所致，而主要由供給側結構性改革導致供給減少引起價格上漲所致。目前工業利潤漲幅較快的主要是上游行業，比如鋼鐵、石化、有色等。但是不少下游行業消化上游的漲價成本，存在一定的壓力。

根據國家統計局9月27日發布的數據，1-8月份，規模以上工業企業利潤同比增長21.6%，增速比1-7月份加快0.4個百分點。其中，1-8月鋼鐵行業(黑色金屬冶煉和壓延加工業)利潤同比增速為106.9%，高于前7月的101.5%。石油開采和加工等行業利潤增長也表現為加快的態勢。

如從8月當月數據看，鋼鐵、化工、石油加工等行業利潤增幅明顯。其中鋼鐵行業利潤同比增長131.1%，增速比7月份加快5.9個百分點。

不過，包括鋼鐵、煤炭、化工等行業利潤增速加快，并非由需求增加所致，而主要由供給側結構性改革導致供給減少引起價格上漲所致。

交行金融研究中心高級研究員唐建偉指出，供給側結構性改革的確解決了行業普遍虧損的產能過剩問題。但是現在要注意的是，鋼鐵煤炭等行業價格和利潤上升快，導致下游消化成本壓力加大。

8月鋼鐵業利潤同比增131.1%

數據顯示，2017年1-8月份，規模以上工業企業利潤同比增長21.6%，高于1-7月份的21.2%增速。其中，8月份利潤同比增長24%，增速比7月份加快7.5個百分點。

國家統計局工業司何平博士認為，8月工業利潤加快增長，與供給側結構性改革措施持續發力，企業多項效益指標呈現積極變化有關。

比如8月降成本成效明顯。綜合考慮成本和費用，8月份，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本費用為92.74元，同比下降0.66元，比7月份多降0.37元。

何平還表示，初步測算，8月價格回升使企業利潤同比增加約1273億元，比7月份多增約406億元，占新增利潤的比重為31.2%。

其中鋼鐵等行業的利潤處于迅猛增長的階段。以安陽鋼鐵為例，9月26日公告稱，預計其前三季度凈利潤約9-10億元，相比去年同期增長了六倍以上。

國家統計局9月27日公布的數據顯示，8月鋼鐵(黑色金屬冶煉和壓延加工業)利潤同比增長131.1%，增速比7月份加快5.9個分點。

鋼鐵行業人士指出，鋼鐵業目前每噸鋼利潤達到1000元很普遍。而在2015年1-8月時為虧損狀態的企業比較多。

數據也顯示， 2015年1-8月鋼鐵(黑色金屬冶煉和壓延加工業)利潤為358.3億元，而今年前8月利潤為2035億元，漲幅為5倍以上。

蘭格經濟研究中心首席分析師陳克新指出，近期鋼鐵價格回調就是價格漲幅過高后的調整。

8月化工行業利潤也錄得較大漲幅。8月化學原料和化學制品制造和石油加工、煉焦和核燃料加工業利潤，同比分別增長65%、103.4%，比7月份加快38個、89個百分點。

金聯創化工分析師李潤凱認為，部分行業今年利潤漲幅大，主要是價格上升導致，這與過剩產能減少有關，更重要的是供給側結構性改革的結果。

李潤凱表示，國內化工行業在今年2月份至4月份經歷了一輪暴跌，化工品出現接近25%左右的跌幅，但隨著淘汰落后產能、治理關停小企業等改革的推進，國內化工市場三季度迎來了一個反彈高潮。

李潤凱認為，很多環保不達標的“散亂污”小化工企業均被關停，行業整體產能下降。在市場需求變化不大的情況下，化工產品價格大幅上漲。

不過，環保部環境影響評價司司長9月27日崔書紅在環保部例行發布會上表示：“我們不贊成抓環保導致原材料價格上漲的觀點”。

“環保督察沒有對主要工業產品產量造成影響，更不是推動產品價格上漲的直接原因。加大環保倒逼力度，將劣幣驅逐出去，凈化市場環境，促進經濟結構調整，提高經濟發展質量，保障廣大人民群眾的權益，這才是環保督察的應有之義。”崔書紅說。

下游行業壓力加大

值得注意的是，目前工業利潤漲幅較快的主要是上游行業，比如鋼鐵、石化、有色等。但是不少下游行業消化上游的漲價成本，存在一定的壓力。比如今年前8個月煤炭價格利潤快速上漲時，下游的電力行業利潤為2228.8億元，利潤下降28.4%。

在鋼鐵、有色行業利潤大幅上漲時，下游的汽車制造業，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業，今年前8個月利潤漲幅分別只有11.7%、1.5%，大幅低于鋼鐵(黑色金屬冶煉和壓延加工業)和有色(有色金屬冶煉和壓延加工業)利潤106.9%、44.8%的漲幅。

唐建偉指出，鋼鐵煤炭領域價格上漲快，這對下游行業的成本消化形成巨大壓力。

21世紀經濟報道記者發現，不同行業消化上游漲價的成本能力不一樣。

如果以利潤總額除以主營業務收入作為利潤率考察，今年前8個月利潤率較高的行業分別是煙草制品業，水的生產和供應業，煤炭開采和洗選業、醫藥制造業，酒、飲料和精制茶制造業，均在10%以上。最前面的三個行業均涉及到壟斷行業。

今年前8個月利潤增速較快的鋼鐵(黑色金屬冶煉和壓延加工業)、有色金屬冶煉和壓延加工業，利潤率分別為4.25%、3.51%，為倒數第三、第二低的行業。較上游的黑色金屬礦采選業利潤率為7.07% ，有色金屬礦采選業利潤率為9.21%。但是汽車行業利潤率為8.18%。這顯示表明下游的汽車行業，仍有應對鋼鐵價格上升的消化能力。

今年前8個月煤炭行業的下游行業(電力、熱力生產和供應業)利潤率為5.92%，只有煤炭開采行業利潤率的一半左右。這表明電力行業難以消化上游行業的成本上漲壓力。

石油和天然氣開采業利潤率為5.56%，該行業下游的產業(石油加工、煉焦和核燃料加工業)利潤率為5.32%，再往下游的化學纖維制造業利潤率為4.9%。這幾個行業利潤率差別不大，但是如果上游行業利潤率大增，則對下游行業產生壓力。