受環(huán)保檢查、2+26城市冬季限產(chǎn)、京津冀地區(qū)工地最嚴(yán)停工令以及各地區(qū)安全檢查的影響，利空與利好紛至沓來，加上臨近國慶、中秋雙節(jié)，市場一片混亂，期貨暴跌后進(jìn)入超跌指標(biāo)的修復(fù)，現(xiàn)貨市場以出貨為主，總體呈現(xiàn)卷強(qiáng)螺弱的走勢，操作上有一定規(guī)律可循，針對這一現(xiàn)狀，我網(wǎng)也做了初步調(diào)研。

▍庫存分析

首先從市場庫存情況，我們可以最直觀的看到，螺紋鋼市場庫存自7月份以來，已經(jīng)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，開始上升，而鋼廠庫存持續(xù)低位震蕩，但9月有持續(xù)小幅攀升的趨勢。而熱卷的市場庫存和鋼廠庫存情況都相對樂觀，其中市場庫存的高點(diǎn)出現(xiàn)在4月份，隨后一路下降。具體如下圖一

圖一全國螺紋、熱卷市場庫存與鋼廠庫存走勢

由此可見，熱卷的壓力相對較小，四季度以后，將進(jìn)入汽車鋼的需求高峰期，而螺紋鋼需求進(jìn)入淡季，加上京津冀地區(qū)最嚴(yán)停工令，下游需求降至冰點(diǎn)。

▍鋼廠集港情況

9月北材南下資源大幅增加，共計(jì)113萬噸，同比增10.8萬噸，集港資源以建筑鋼材為主，其中螺紋鋼89.5萬噸，線材23.5萬噸。南下資源中以華北資源為主，約占南下總量的60.4%，同比上升7.4%。主要發(fā)往華南地區(qū)，特別是進(jìn)入下半月，北方地區(qū)螺紋價(jià)格大幅下跌，北京市場大螺紋價(jià)格最低降至3650元/噸，而廣州等華南市場價(jià)格還在4150-4200元/噸。

廣州9月到港北材資源總量約為84.5萬噸，同比增加11.3萬噸，約占南下總量的75.8%。

圖三南下資源目的港品種情況

鋼廠集港量大增，南北價(jià)差過大，且十一前后，將集中到貨，可見華南市場在此輪下跌中也難以獨(dú)善其身。京津冀地區(qū)螺紋投放量下降，極大的緩解了北方市場壓力，與下游工地停工的利空，基本抵消。熱卷表現(xiàn)則相對堅(jiān)挺，下游涉酸企業(yè)關(guān)停和小家電、加工企業(yè)的環(huán)保檢查，也在一定程度上影響了熱卷需求。2+26城市冬季限產(chǎn)加上臨近十九大，鋼廠集中限產(chǎn)有望提前到10月份，屆時(shí)供應(yīng)量將進(jìn)一步減少。

▍期貨套利分析

上半年在鏟除地條鋼的利好帶動(dòng)下，一直表現(xiàn)為螺強(qiáng)卷弱，下半年熱卷表現(xiàn)逐漸強(qiáng)于螺紋，特別是進(jìn)入9月份，熱卷與螺紋的套利策略表現(xiàn)極為突出：做多熱卷、做空螺紋。圖四為期貨熱卷、螺紋走勢及其價(jià)差?？梢钥吹綗峋砼c螺紋價(jià)差不斷擴(kuò)大。一方面，熱卷的生產(chǎn)成本高于螺紋150元/噸左右，低于該價(jià)差就是不合理的;另一方面，市場對四季度熱卷走勢更為看好，做多熱卷、做空螺紋，獲得差價(jià)的套利。

圖四期貨熱卷、螺紋走勢及其價(jià)差

▍后期策略

基于以上分析，四季度板材將繼續(xù)領(lǐng)漲，強(qiáng)于建材，當(dāng)熱卷期貨與期螺價(jià)差縮小至100元/噸以下就可以逐步建倉套利。十一前后華南市場將集中到貨，不利于節(jié)后市場的開展，節(jié)后價(jià)格繼續(xù)下探、回踩，試探支撐的可能性較大，屆時(shí)南北價(jià)差也將縮小。鋼廠限產(chǎn)提前，有望在10月中下旬帶動(dòng)市場再次走強(qiáng)，故節(jié)后價(jià)格二次下探也將是現(xiàn)貨建倉的最好時(shí)機(jī)。