10月宏觀預期修復，節后鋼價或偏強震蕩運行，4季度重點關注鋼材需求。30日，國家統計局公布了9月制造業PMI指數達到52.4，環比提高0.7個百分點，10月宏觀預期得到一定修復。成本端，節假期間鋼坯價格強勢反彈，唐山鋼坯在29日宣布鎖價3480元/噸，30日起鎖價作廢，截止8日累計上漲150元，報3630元/噸，對節后鋼價形成一定支撐。供給端，預計節假日期間鋼廠產能利用率小幅下降，其中板材利用率降幅較大，熱卷開工率92.19%，較節前下降1.56%，冷軋開工率89.36%，較節前下降4.26%，主要是由于鞍鋼天鐵30日起到7日臨時檢修以及寶鋼6條冷軋線輪流檢修。節假日期間鋼材需求主要受貿易商補庫存拉動，五大品種的社會庫存合計增加90.02萬噸，終端需求表現一般，節前已提前補庫，預計節后第一周以去庫存為主。采暖季環保限產利好仍存在，但我們認為供需缺口導致鋼價大幅上漲的可能性很小，因此4季度仍應重點關注鋼材需求。

綜合來看，節后國內鋼材市場價格或偏強震蕩運行。節前最后一周鋼材產品加權價格變動-0.9%至4313元/噸;螺紋、高線分別變化-0.74%、-0.93%至4067、4373元/噸;熱卷、冷軋、中板分別變動-0.39%、-0.38%、-0.91%至4120、4657、4062元/噸;另外無縫管、焊管、無取向硅鋼、取向硅鋼價格分別變動-0.93%、-2.07%、-0.8%、0%至5300、4297、6200、12100元/噸。不銹鋼300系熱軋和不銹鋼400系熱軋分別變動-1.76%、0%至16700、8700元/噸。

補庫需求或促鐵礦石價格反彈。外礦供給端，節前(9/18-9/24)北方六大港口進口礦到港量1400.2萬噸，環比增加402.2萬噸。國產礦供給，根據9月29日數據，國產礦山企業產能利用率65.9%，環比上升2個百分點;需求端，節前最后一周鋼廠高爐開工率75.14%，升0.14個百分點，產能利用率83.83%，升0.62個百分點。節前最后一周進口PB粉礦61.5%、唐山鐵精粉66%分別變化-4.5%、-6.9%至487、556元/噸。焦炭市場穩中趨弱。供給端，節前最后一周全國焦企產能利用率82.15%，較上周下降1.32個百分點;110家樣本鋼廠焦炭庫存增0.34天至12.69天。節前最后一周山西焦炭、主焦精煤分別變化0%、0%至2090、1510元/噸。另外廢鋼、硅鐵價格分別變化0%、-15.6%至1884、6100元/噸。

噸鋼毛利小幅回調。節前最后一周螺紋鋼、高線、熱卷、冷板、中板利潤分別變化21、13、35、34、17元至735、905、619、658、529元/噸。鋼材社會庫存顯著下降。節前最后一周鋼材社會庫存變化-4.91%至959萬噸，其中熱軋、冷軋、中板、螺紋、高線庫存分別變化-5.96%、-1.16%、-0.60%、-6.78%、-3.36%至193、114、104、430、118萬噸。主要港口鐵礦石庫存較上周變化1.39%至13357萬噸。

投資建議：國慶假期鋼坯推漲，貿易商補庫拉動需求，節后短期鋼價或將保持強勢。長期來看，鋼鐵行業產能利用率緩慢提高，供需緊平衡局面會維持較長時間，鋼企仍會保持較高盈利中樞。板材需求受環保和季節因素影響更小，價格相對長材走勢更強，建議配置板材為主，估值較低的優質鋼鐵股，推薦汽車、家電板龍頭寶鋼股份，長材和板材并駕齊驅的馬鋼股份，噸鋼市值較低的新鋼股份，有行業整合預期的鞍鋼股份，有轉型預期的南鋼股份。申萬宏源集團股份有限公司