6月1日動力電池龍頭寧德時代股價新高，市值破萬億。至此，創業板首家萬億公司誕生。時隔四個月，寧德重新站上了高點，眾望所歸。

　　圖表來源：同花順

　　從上周五開始，鋰電板塊頻頻暴動，多家漲停。

　　從21號寫過天賜之后到今天已經有18%的漲幅。五月中旬的時候市場可能只覺得六氟漲價邏輯比較強，而整個行業來只是在走修復行情，短期內沒有什么刺激，市場可能在等二季度、三季度的產能，等產銷上去后再做估值兌現。

　　然而上周的版塊輪動，從白酒、大消費、到半導體，市場整體情緒向上，鋰電作為之前的抱團板塊，輪動到也算情理之中，但是主要的幾個刺激因素現在看來更像是中長期的而非短期情緒。鋰電版塊的一躍而起，更實質的應該是產業本身處在極高景氣中。

　　國內外雙重刺激推動行業景氣上行

　　1、先是美國電動車刺激計劃，早在5月18日，拜登參觀了密歇根州迪爾伯恩的福特汽車廠時就其1740億美元的電動汽車促進提案發表演講，其中1000億美元作為電動車稅收補貼，105億美元來建立50萬充電站的資金，拜登在演講中明確表示“汽車工業的未來是電動車”。

　　緊接著上周三，美國參議院財政委員會批準了清潔能源稅收抵免方案，總計2155億美元，其中316億美元為電動汽車的消費者稅收抵免，美國制造商新建電池等先進產能將提供30%的稅收抵免。該提案將美國組裝的新能源車稅收抵免上限從7500美元提高到1萬美元，如果車企的生產工人為工會成員，則稅收抵免上限為1.25萬美元;此前單一車企20萬輛的稅收抵免上限將被解除，當美國新能源車銷量滲透率達到50%時，稅收抵免將在三年內逐步取消。

　　根據招商證券數據，當下美國新能源乘用車的月度滲透率還只有3.55%，離50%的目標還有很大的上升空間，明年的美國電動車市場，類似于去年的歐洲，會帶動全球新一輪高增長。

　　2、第二個刺激因素是天賜材料和寧德時代的的訂單。

　　5月27日晚，天賜材料公告，子公司與寧德時代簽訂物料供貨框架協議，未來一年向寧德時代供應預計六氟磷酸鋰使用量為1.5萬噸的對應數量電解液產品。

　　行業上來說，受益于電解液月度銷量的大幅增長，六氟磷酸鋰需求持續偏緊。

　　對于天賜而言，一方面出貨量提高;寧德鎖定的1.5萬噸六氟磷酸鋰對應12萬噸電解液，算過來單月1萬噸電解液采購量，比之前推算公司每月大概給寧德的出貨量4000-5000噸高出一倍。

　　之前市場擔心天賜的單噸利潤，由于最近六氟一直漲價到24萬元/噸左右，供給緊張，六氟幾家主要的供應商，多氟多、新泰等主要六氟供應商的成交價預計在18-20萬元/噸，而天賜電解液的傳導會再慢1個多季度，目前給主要客戶按16萬元/噸左右折算。預計本次長單鎖定的6F價格對標上半年公司實際執行價格的均價，估算對應單噸電解液凈利約0.9-1萬元，盈利水平保持高位。并且除CATL外，公司也與其他企業簽訂長單，對明年盈利形成較強支撐，解除市場對公司單噸盈利后續大幅波動的擔憂。

　　3、天賜寧德的長訂單反應了行業的極高景氣。

　　寧德作為鋰電行業的風向標，寧德采購的12萬噸電解液對應超100GWh鋰電池，按照天賜給CATL供貨份額60%估算，今年下半年到明年年中CATL排產170GWh電池，平均每月排產約14GWh，較當前9GWh的單月產量增長明顯。

　　即使按最低的排產和出貨量比及65%換算，寧德電池的出貨量也會在110Gwh左右，比之前保守預測的105Gwh多出5Gwh。之前天風預測寧德電池銷量增加5Gwh，利潤增加約7億元。預測寧德今年的凈利潤從102億提升至110億元左右。

　　中泰證券預測，21年全球動力裝機量將達到267GWh。下游需求帶動下，動力電池產業鏈規模快速擴張。根據產業鏈調研顯示，下半年電池客戶需求環比上半年增速在40%以上，整體需求景氣度很高。全年來看在下游需求爆發背景下，材料環節供需關系緊張，漲價仍將持續。

　　鋰電板塊可能存在的機會

　　鋰電行業的主要有幾大細分板塊：動力電池代表公司為寧德時代、億緯鋰能;正極代表公司為中偉股份和容百科技;負極代表公司為璞泰來;隔膜代表公司為恩捷股份和星源材質;電解液代表公司為天賜材料、天際股份和多氟多等;上游鋰礦資源則有贛鋒鋰業、天齊鋰業和融捷股份。

　　如果從三月底的最低點到上周五測算，所有細分板塊中電解液和正極材料反彈最多，中偉股份+97.16%，天賜材料持續新高+110.61%。之前在天賜的文章中有提到，各券商給天賜的2021年估值，公司破千億的確定性高。

　　以此類推，中游龍頭除了寧德時代、億緯鋰能、恩捷股份這樣幾千億且確定性高的大公司，可能也存在類似天賜沖擊千億的潛力股。

　　四大材料中，正極前驅體和負極格局雖然排在隔膜、電解液之后。但各自CR3相對集中，且三元正極前驅體和負極企業的全球化是做的最好的。以2020年的數據，國內企業占全球的出貨量份額估算下來接近80%，所以海外電池廠的放量也對其形成了很大的利潤支撐。

　　正極三元前驅體方面，中偉股份是全球三元前驅體和四氧化三鈷龍頭。2020 年公司三元前驅體和四氧化三鈷全球市占率分別為 17.3%和 23%，均位列第一。公司深耕鋰電池材料領域，2017-2020 年營收和歸母凈利潤復合增長率分別達到 58.7%和 184.2%，持續快速增長。

　　在三元正極前驅體幾家龍頭中，中偉緊密綁定大客戶，已與LG化學、廈門鎢業、當升科技、振華新材、天津巴莫、三星 SDI 等客戶建立了穩定的合作關系。2020 年公司前三大客戶(LG 化學、廈門鎢業、特斯拉-LG)合計銷售金額占比達到 73.3%，占比較高且持續提升，其中 2020 年上海特斯拉的三元前驅體為公司獨供。此外公司在往上游延伸過程中，單噸盈利有擴張的趨勢，有望破千億。

　　負極材料方面，璞泰來是國內最大的人造石墨負極公司，市占率超過20%，成為ATL、LG主力供應商，正在加速開拓進入寧德供應鏈。今年產能10萬噸，在2025年形成35-40萬噸產能。同時是國內最大的隔膜涂覆企業，今年涂覆產能將達20億平。預計2025年達到50億平。預計2021年營收81.39億元，同比+54.1%，凈利潤14.45億元，同比+116.5%，2021年對應PE 46倍，低于三年歷史中值。格隆匯