本文重點聚集在中環(002129)和隆基的較量中，根究光伏企業的未來。

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    前史篇：商場如戰場

    隆基和中環數次上演回合戰

    在最近隆基和中環的降價回合戰中，盡管隆基先下手為強，早在11月30日就“官宣”降價，但中環的反應也不慢，12月2日緊接著也宣告降價。

    中環這次降價，有目的地對準了隆基的一些主要降價產品，即165?厚度的單晶硅p型硅片。其間，就182硅片、166硅片和158.75硅片降價后的價格而言，中環比隆基都要廉價。此外，中環也新增了218.2硅片(厚度170?)，價格為9.22元/片。

    光看兩家的降價，就能感遭到中環和隆基之間彌漫的硝煙。

    事實上，中環和隆基此前也有過相似的過招。

    在對光伏職業開展影響比較大的“531新政”事情中，中環(002129)就屢次緊隨隆基降價。531事情后隆基開端擴產166硅片，然后中環就推出了更大尺度的210硅片與之互不相讓……

    了解光伏531事情的朋友們，在本次價格戰面前或許就會淡定許多。

    531新政退補后光伏界開啟了一場擴產與價格戰，盡管531與現在的價格戰導火索不一樣(531是受2018年退補政策影響企業被迫降價，當時價格戰是隆基、中環自動釋放價格戰信號)，但兩者有許多共同點：技術前進(硅片大尺度化、薄片化)驅動本錢下降;結果是形成一批企業被篩選，職業集中度前進……

    這給咱們一點啟示：

    光伏價格戰不是偶發性的，而是開展光伏而必須要閱歷的“陣痛”，因為光伏的方針是平價上網，降本是必經之路，而技術前進(大尺度化、薄片化并保證良品率)是驅動要素。

    沒有漲價才能的奢侈品公司不是好公司，相同，沒有降價才能的光伏公司也不是好公司。

    光伏價格戰曾經發生過，現在發生著，未來也不會停止。

    能夠在一輪輪價格戰下茁壯成長的光伏企業才是值得咱們出資的好企業。

    02

    現在篇：中環迎戰的底氣

    中環迎戰的底氣表現在官宣的降價時刻和降價后對標隆基的產品價格上。

    那么原因呢?為什么中環會有這樣的底氣呢?

    咱們知道，硅片降價后會下降企業毛利率的。

    從兩家銷售毛利率來看，隆基毛利率整體優于中環。但咱們相同觀察到，自2019年起，隆基的毛利率呈下降趨勢，中環的毛利率則呈現穩中有進的態勢，兩家毛利率距離在縮小。

    隆基和中環毛利率變化趨勢不同的原因在于其產品結構和市場差異。

    以半年報發表的數據為例，隆基上半年營收同比增加74.26%，經營本錢同比增加高于營收，為90.28%。而中環上半年營收同比增速是高于經營本錢的，其間營收同比增加104.12%，經營本錢同比增加100.63%。

    中環(002129)在半導體方面比較兇猛，公司把半導體上的經驗應用到光伏產品上來。上半年，中環的半導體光伏材料及組件對毛利潤的貢獻達到了90.04%。

    細分產品上，公司的210硅片規劃提高;半導體光伏材料產銷規劃同比提高110%;經過技術前進，單位產品硅料耗費率同比下降近2%，硅片A品率大幅提高。

    隆基本錢上漲公司給出的解說是“組件銷量增加及運費上漲”。的確，新收入原則下，運費是計入經營本錢的。

    隆基大量的運費是因為公司有大量的海外事務，公司的海外事務收入占比為49.18%，比較之下中環的海外事務收入占比僅為16.43%。

    值得一提的是，當咱們認為本年硅料降價對硅件企業會發生負面影響的時分，事實上，海外事務占比大的硅件企業卻并未遭到大的影響。

    隆基上半年國內事務營收同比增加42.86%，海外事務營收卻仍然堅持125.50%的高增速。海外需求仍然強勁，且對組價價格上漲敏感性較低。

    中環的210硅片、新增218.2超大硅片、半導體等技術，隆基的海外市場需求等等，兩大職業龍頭一個敢宣戰，一個敢迎戰，應該說都是有各自的底氣在里面的。

    03

    未來篇：程序員和大地主之爭

    最近關于光伏價格戰的討論許多人認為隆基此舉是為了去庫存。隆基賬上近200億的存貨，的確不怪人們熱議。

    與隆基的大額存貨和低周轉率比較，中環(002129)就顯得“輕巧”多了，也沒有那么多的存貨擔負。

    首先，毛利率和存貨是有聯系的。企業生產越多的存貨，單位固定本錢就越低，毛利率也就高了，隆基的高毛利有一部分是經過高存貨換來的。

    其次，兩者存貨的差別也反映了隆基和中環商業模式的不同。隆基一體化、中環專業化。

    隆基就像個大地主，搞硅片、搞組件，家大業大，糧庫充足，但會面臨糧價下跌的風險。

    中環就像個程序員，本年210、下一年218……存貨擔負輕，但程序員需要別人幫助，所以中環有“210聯盟”。

    現在182仍是主流，一是程序員產能跟不上，二是210配套設施不完善。歸根究底210的開展仍是要光伏生態的完善開展。

    04

    總結

    咱們不必為價格戰少見多怪，價格戰是光伏平價上網的必經之路。

    價格戰的目的，除了降本，還有規范職業。光伏不能被一家壟斷，也不需要剩余的小散亂企業。

    地主和程序員的打打殺殺，并不是你死我活，而是互相前進。

    光伏這條路從來都是，遠景光明、道路曲折。

    飛鯨投研

    標簽：

    隆基　中環

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