拋開(kāi)新能源遠(yuǎn)期星斗大海的大格局不談，著眼于下個(gè)季度和下一年，出資快速變化的新能源職業(yè)不得不如履薄冰。

上周指數(shù)跌破3000點(diǎn)，大部分公司股價(jià)回到4月27日的底部鄰近。而縱觀光伏股票，股價(jià)相比4月27翻倍的許多，首要原因是獲益了本年俄烏戰(zhàn)役。這部分邏輯前面說(shuō)了許多，不再多談，要害是后面怎么樣?

先看總量。21年末預(yù)期22年裝機(jī)220GW，22年實(shí)踐裝機(jī)或許在280-300GW。俄烏戰(zhàn)役導(dǎo)致歐洲需求大超預(yù)期，本年獲益海外光伏裝機(jī)的公司股價(jià)根本都大漲新高，而內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的公司則表現(xiàn)疲軟。

當(dāng)下對(duì)下一年(23年)光伏裝機(jī)展望，咨詢機(jī)構(gòu)線性外推保守者喊320GW，組件巨子喊350GW，達(dá)觀出資者喊400GW+。

整體來(lái)看，這么大一個(gè)職業(yè)，下一年還能堅(jiān)持20-30%的增速，長(zhǎng)時(shí)間空間還十分大、十分難得，跌下來(lái)就有時(shí)機(jī)。

整體的糾結(jié)點(diǎn)首要是價(jià)格、方位和估值，而這些都能夠靠?jī)r(jià)格的漲跌來(lái)化解，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為波段性時(shí)機(jī)。

一起正如商場(chǎng)曩昔從未猜測(cè)準(zhǔn)確過(guò)光伏每一年的裝機(jī)需求，意外總比預(yù)期多，光伏需求就如薛定諤的貓一般，不能猜測(cè);但打開(kāi)盒子就會(huì)有答案，所以盯梢與應(yīng)對(duì)的含義大于猜測(cè)。

我們能看到本年光伏供應(yīng)端大擴(kuò)產(chǎn)，大部分環(huán)節(jié)下一年的供應(yīng)開(kāi)釋后應(yīng)該在350-400GW以上。

所以假如下一年需求在400GW以上，職業(yè)或許是一個(gè)繼續(xù)高景氣的緊平衡。但一旦需求回落到350GW以下，部分本年缺貨的產(chǎn)品，下一年或許進(jìn)去到供過(guò)于求狀況。

從缺到過(guò)剩是懸在許多環(huán)節(jié)頭上的一把劍，也是需求格外留意的危險(xiǎn)點(diǎn)。

跟著硅料供應(yīng)的不斷增加，硅料價(jià)格下行是大趨勢(shì)。博弈點(diǎn)首要是硅料價(jià)格下行的支撐在哪里，這也取決于下一年的光伏需求。

一起硅料降價(jià)讓出來(lái)的贏利將被其他環(huán)節(jié)分割。以及硅料不缺之后，舊的短板被補(bǔ)上，新的供應(yīng)短板又是什么，這是本年Q3買(mǎi)賣(mài)電池片、電站、石英砂、EVA粒子等環(huán)節(jié)的首要邏輯。

而假如需求低于預(yù)期，下一年這些環(huán)節(jié)沒(méi)有供不應(yīng)求，后年新產(chǎn)能一出來(lái)，邏輯就容易幻滅。

即使需求真的超預(yù)期，這些環(huán)節(jié)真的供不應(yīng)求。下一年經(jīng)過(guò)產(chǎn)品漲價(jià)業(yè)績(jī)大增，PE或許會(huì)被壓縮到硅料的估值水平，預(yù)期買(mǎi)賣(mài)者將進(jìn)入兌現(xiàn)階段，或許也是再比誰(shuí)跑得快。

硅料價(jià)格下降帶動(dòng)組件價(jià)格下降，使遞延的國(guó)內(nèi)需求開(kāi)始迸發(fā)，這是確定性的時(shí)機(jī)，所以純國(guó)內(nèi)需求為主的公司或許有一波短暫的修復(fù)。

但介于國(guó)內(nèi)內(nèi)卷嚴(yán)峻，贏利率薄，需求帶動(dòng)量升，內(nèi)卷帶動(dòng)價(jià)跌，最終內(nèi)需環(huán)節(jié)的贏利開(kāi)釋或許會(huì)低于預(yù)期。但僅從邊沿和博弈角度考慮會(huì)有一波時(shí)機(jī)。

這個(gè)思路下新能源電力運(yùn)營(yíng)商的時(shí)機(jī)是確定的，其他內(nèi)需主導(dǎo)的支架、逆變器等公司是彈性種類。

外需受俄烏戰(zhàn)役的不確定性、本年高基數(shù)以及全球衰退預(yù)期影響，下一年需求怎么不確定性較大。疊加現(xiàn)在大部格外需導(dǎo)向公司股價(jià)在高位，這條線個(gè)人傾向于先躲避。

遠(yuǎn)期看，能源自主可控下歐洲的光伏需求只多不少，但世界摩擦帶來(lái)的脫鉤預(yù)期或許會(huì)對(duì)外需導(dǎo)向公司的估值產(chǎn)生系統(tǒng)性限制，就像現(xiàn)在商場(chǎng)害怕上市公司有美籍董事長(zhǎng)相同。

一句話總結(jié)，職業(yè)邏輯沒(méi)松動(dòng)，外需仍舊旺盛但預(yù)期不明，有不確定性，疊加股價(jià)在較高方位，是資金猶豫的首要原因。跌下來(lái)就不猶豫了，所以大跌要敢買(mǎi)，漲上去要舍得賣(mài)，職業(yè)從主升浪進(jìn)入震蕩階段，適合做波段。

內(nèi)需確定性會(huì)起來(lái)，有量但贏利彈性或許不行，是下一階段的階段性景氣度博弈時(shí)機(jī)。

上面是職業(yè)β，職業(yè)β變?nèi)踔螅?alpha;要看結(jié)構(gòu)。

短缺環(huán)節(jié)，現(xiàn)在持續(xù)漲價(jià)盈余不斷走強(qiáng)的首要就是電池片。鈞達(dá)現(xiàn)已被抱團(tuán)成為核心標(biāo)的了，彈性小了，但還能夠做波段。

Topcon新勢(shì)力沐邦高科(SH：603398)市值較大了，新玩家還有預(yù)期的有聆達(dá)股份(SZ：300125)和麥迪科技(SH：603990)。聆達(dá)股份9月董事會(huì)座位大換，麥迪科技新總經(jīng)理，協(xié)鑫布景剛增持上市公司股票500萬(wàn)。

后續(xù)有什么大動(dòng)作不清楚，但還能夠盯梢盯梢。

另外新勢(shì)力擴(kuò)產(chǎn)會(huì)影響一波設(shè)備需求，獲益的仍舊是捷佳偉創(chuàng)(SZ：300724)。但捷佳偉創(chuàng)要考慮Topcon擴(kuò)產(chǎn)完后，HJT假如沒(méi)有大突破，鈣鈦礦太遠(yuǎn)，會(huì)進(jìn)入到青黃不接階段，進(jìn)入兌現(xiàn)階段。

HJT一條線，下一年是十分要害的一年，原本都覺(jué)得22年能商業(yè)化，現(xiàn)在看要推后到下一年。

從第一性原理出發(fā)，HJT工藝四步，比Topcon的12步簡(jiǎn)略，一起低溫工藝能夠把硅片做到80-100μm，下降硅片本錢(qián)30%(相比Topcon的極限130μm)，遠(yuǎn)期還能和鈣鈦礦做疊層進(jìn)一步提高發(fā)電效率。

而非硅本錢(qián)端經(jīng)過(guò)絲網(wǎng)印刷、銀漿配方改善、銀包銅、遠(yuǎn)期的電鍍銅下降銀耗。

當(dāng)前銀耗28mg/w，產(chǎn)業(yè)展望下一年到15mg/w，年末10mg/w，下降50%，疊加硅片本錢(qián)下降30%。看到了商業(yè)化的性價(jià)比，也是下一年光伏最有想象空間的技術(shù)進(jìn)步方向。

但現(xiàn)在所有的降本路線展望均來(lái)自于HJT玩家的PPT和指引，這兒炒股的、忽悠的、吹噓的、踏踏實(shí)實(shí)在做的都有，真真假假很難驗(yàn)證，現(xiàn)在還沒(méi)有看到實(shí)質(zhì)上的迸發(fā)信號(hào)。

而另一邊Topcon的商業(yè)化擴(kuò)產(chǎn)十分敏捷，假如下一年HJT還不能降本，很或許失去時(shí)機(jī)，被Topcon拿下半壁河山。

所以下一年關(guān)于HJT而言，十分重要，生死攸關(guān)。也是現(xiàn)在個(gè)人認(rèn)為需求要點(diǎn)盯梢的方向。

假如HJT迸發(fā)，伴跟著的必然是電池片設(shè)備、超薄硅片、鎢絲線、低溫銀漿或銀包銅等方向的迸發(fā)，是下一年光伏或許最有迸發(fā)力的方向。

重新玩家來(lái)看，其他職業(yè)需求的萎靡吸引很多其他職業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中活下來(lái)的贏家轉(zhuǎn)型光伏內(nèi)卷，典型如消費(fèi)電子。

消費(fèi)電子曩昔是一年一代產(chǎn)品，迭代快、本錢(qián)操控極強(qiáng)，是和紡織有一拼的內(nèi)卷之王。

本年很多走投無(wú)路的消費(fèi)電子公司轉(zhuǎn)型光伏，例如逆變器代工，技術(shù)上降維、本錢(qián)上或許更有優(yōu)勢(shì)，海外做充電寶的使用現(xiàn)有海外渠道切去做便攜式儲(chǔ)能和戶用儲(chǔ)能的。

這些都為職業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)新的變數(shù)和時(shí)機(jī)，這些曩昔證明過(guò)自己的企業(yè)再次轉(zhuǎn)型背水一戰(zhàn)，仍舊值得關(guān)注。

這既是新玩家的機(jī)遇，也是老玩家的危險(xiǎn)，未來(lái)我們會(huì)看到許多光伏職業(yè)了解的黑馬，由于他們曩昔都是其他范疇的白馬。