四、成本及盈利

11月以來，鐵礦石強勢反彈，總體先揚后抑。截至12月9日，63.5/63%印粉價格飆漲6.5%至147美金/噸，唐山66%精粉價格小漲0.8%至1215元/噸。從進口鐵礦石的港口庫存來看，已連續3周回落，據調查，一方面由于近期礦山方面發貨量有所減少，另一方面，由于12月份北方雨雪天氣增多，后期綜合物流成本將呈上升態勢，因此鋼廠本月冬儲需求會有適當增長，這也帶來了一定的消費量。因此，雖然由于鋼材市場的不景氣，制約了鐵礦石的上漲高度，但總體來看，鐵礦石的價格依然堅挺。

其他的原料相對鐵礦石而言，走勢較為平穩。焦炭價格略有下調，但是隨著季節性因素，焦煤產量下降，需求量有增加趨勢，預計焦炭價格繼續下調空間有限，節前仍將維持穩定。不過，近期國內銷售電價上調3分每千瓦時，將小幅推升鐵合金生產成本。

根據mysteel成本模型測算鋼廠的盈利情況，截至12月8日，各品種仍在虧損狀態。12月8日螺紋鋼平均盈利在-172元/噸，虧損幅度較前一周增加34元/噸；熱軋平均盈利在-213元/噸，虧損幅度較前一周增加38元/噸。冷軋和中厚板的盈利情況也大抵類似，盈利情況分別為-100元/噸和-385元/噸，比上周虧損幅度略有放大。但總體來看，各品種的虧損情況均較11月有所好轉。虧損幅度較大的為中厚板、熱軋，螺紋、冷軋的情況相對較好。

五、鋼廠調價策略分析

從主流鋼廠以往的調價規律來看，在現貨價格上漲階段，鋼廠一般會迅速反應，及時上調價格來獲取更大利益，而且上調幅度往往大于現貨上漲的幅度，這也是鋼廠價格常常高于現貨價格的原因。而當價格處于下跌通道時，鋼廠常常會表現有些遲鈍，常常需要觀望一段時間，當發現市場沒有反彈的跡象時，才會真正下調。主流鋼廠的調價大多漲多跌少，以2011年的寶鋼調價為例，其中有五個月為漲盤，另有五個月平盤，僅兩個月開出跌盤。當然，其中也有平盤暗補的情況，不輕易開出跌盤反映出鋼廠在面對市場時的謹慎心態，其調價策略由此可見一斑。

除了價格方面的規律之外，還可發現目前的鋼廠價格與現貨價格存在著一定的倒掛現象，尤其是鍍鋅和中厚板更為明顯，而這兩個品種也是近幾個月來現貨價格跌幅較大的品種。由此可以推斷，這兩個品種也將是鋼廠調價時將考慮下調幅度較大的品種。

六、廠商博弈

據統計，9月份77家大中型鋼鐵企業中有9家虧損，10月份增至25家虧損，虧損面擴大至32.5%；25家企業虧損額為21.25億元。即便是利潤位于前列的寶鋼和包鋼，利潤額也僅分別為3.52億元和3.22億，縮水明顯。國內鋼鐵企業虧損嚴重。

鋼廠的日子不好過，貿易商的日子有過之而無不及。一般來說，準備冬儲的貿易商通常先按一定比例向鋼廠打款，開春后銷售完再按當時的市場價格結算，或者鋼廠制定出比當前市價低的冬儲政策和商家鎖價，商家風險自擔。然而，目前的行情下，貿易商尤其是鋼廠代理商不看好后市，備貨積極性大大削弱，此外，資金壓力也是眾多鋼貿企業放棄冬儲的重要因素之一。目前，貿易商每月的資金占用成本至少為50元/噸，若目前囤貨至春節后，成本將在200元/噸以上，因此，很多鋼廠一級代理大多維持其最低的賣貨數量，放棄冬儲的貿易商不在少數。商家冬儲不給力，使得鋼廠的部分訂單無法保證，這也將影響到鋼廠的銷售利潤率。在如此嚴峻的形勢下，既要安撫貿易商的情緒，使得合同順利簽訂，又要保證自身的利潤空間，鋼廠的價格如何出，還要看雙方的博弈情況。

七、結論

歐債危機持續蔓延，歐盟多國信用評級面臨下調風險。PMI低于榮枯線，預示經濟放緩；原材料成本依然高企，鋼廠盈利空間堪憂；供給壓力雖有下降，但隨著鋼廠的復產，前期鋼廠減產帶來的效應正在逐步減弱；下游需求難言好轉，目前已進入嚴冬，部分北方地區已經下雪，室外工程基本已停工；國內汽車產銷繼續下降、造船行業頹勢難改，機械行業增速緩慢；家電因政策退出預期刺激而產生的銷量增加難以持續；貿易商年底還貸壓力大，冬儲不給力；11-12月的鋼材市場除部分品種企穩盤整外，其余品種加速下跌，創出年內新低；鋼廠出廠價格大多高于現貨價格，倒掛現象嚴重，諸多利空因素制約鋼價的上行。

同時，鋼鐵行業的利好因素也在增多，基本面略有好轉。六大央行聯合救市，下調美元流動性互換利率0.5%，多國紛紛降息，這也意味著全球各個國家的宏觀政策向寬松邁進了一步。我國也于近日首次下調存款準備金利率，預示著定向寬松政策正在推進。部分品種的企穩、社會庫存的下降也為寒冷的鋼市帶來一絲暖意。

綜合來看，可以發現利空因素占據主導地位，在需求如此低迷的情況下，鋼廠存在下調出廠價格的必要，但鑒于11月及12月的下調加上補差已有不小的幅度，而且鋼廠目前已處于虧損狀態，因此下調幅度不會太大，預計2012年1月份鋼廠價格穩中略降。分品種來看，冷軋調整幅度在-100-0左右；鍍鋅、彩涂、中板或在-200-0；熱軋或將維穩。