經(jīng)濟(jì)低迷期,我們習(xí)慣了挖掘中小市值公司的"成長空間"、"減持訴求"、"并購轉(zhuǎn)型"等,卻忽略了大的投資邏輯:高端裝備走出去的國家戰(zhàn)略、原油價格及大宗商品價格下降利好中游制造業(yè)、改革及轉(zhuǎn)型,絕對估值較低。工程機(jī)械自2011年進(jìn)入調(diào)整期,雖然每年年末都有一波政策預(yù)期反彈,但由于基本面較差,反彈越來越弱,2014年末"一路一帶"催化的行情是否可以持續(xù)?我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)將有跨年行情,供需變化、成本下降、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是股價走牛的深層次邏輯!

工程機(jī)械行業(yè)需求明年有望小幅回升,理由有幾方面:

(1)"一路一帶"是國家戰(zhàn)略,對于國際化布局較早的工程機(jī)械行業(yè)是中長期利好。戰(zhàn)略提出以交通基礎(chǔ)設(shè)施為突破,實現(xiàn)亞洲互聯(lián)互通,中國將出資400億美元成立絲路基金,優(yōu)先部署中國同鄰國的鐵路、公路項目,這將帶動工程機(jī)械出口。

(2)房地產(chǎn)調(diào)控放松,投資增速有望回升,不過中長期來看,增速放緩。

(3)鐵路投資明年將保持小幅增長,2013年后鐵路投資及設(shè)備招標(biāo)明顯恢復(fù)并已反映到業(yè)績上,明年可能復(fù)制到其它受反腐影響的行業(yè)。

(4)未來三年是油氣管線建設(shè)高峰,雖然油價下跌和反腐可能讓建設(shè)進(jìn)程放緩,但是原材料價格下跌正是中國搞基建的最佳時期,油氣管線投資將率先啟動。

原油及大宗商品價格大幅下降,有利于中游制造業(yè)盈利及國際競爭力提升。與2007-2011年不同,當(dāng)時是需求拉動原材料價格上升,盈利呈現(xiàn)明顯波動,而明年美元升值,以原油為首的大宗商品價格保持低位,有利于中國制造業(yè)盈利回升至合理水平,也有利于中國高端裝備國際競爭力提升。

上調(diào)行業(yè)投資評級最重要的理由:傳統(tǒng)制造企業(yè)改革和轉(zhuǎn)型。工程機(jī)械行業(yè)雖然明年將有所回升,但是行業(yè)已不是成長行業(yè),產(chǎn)能過剩的問題仍十分嚴(yán)重,過去幾年的加杠桿銷售造成市場飽和,仍需要時間消化。基于以上的判斷,各工程機(jī)械企業(yè)也紛紛開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型:中聯(lián)欲做農(nóng)機(jī)行業(yè)龍頭;廈工易主中航集團(tuán);三一集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán),布局工業(yè)4.0、銀行保險、高端裝備、信息化;徐工、柳工、合力有國企改革預(yù)期。無論是民企還是國企,改革是發(fā)展的永動力,2015年將是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型付諸行動的一年,轉(zhuǎn)型最快的還是兩家最具活力的龍頭企業(yè):三一重工、中聯(lián)重科,同時關(guān)注廈工未來可能的資產(chǎn)注入。