上半年挖掘機市場行情火爆，銷量持續超預期，預計 7 月仍將保持高增長。2020 年上半年，挖掘機共計銷售 17.0 萬臺，同比增長 24.2%;其中 6 月份銷售 2.5 萬臺，同比增長 62.9%。1 月和 2 月，受春節假期和新冠肺炎疫情蔓延影響，挖機銷量呈現負增長。但自 3 月份復工復產以來，工期壓縮疊加需求后移，挖機銷量重回增長軌道，4、5、6 月銷售更加火爆，挖機銷量同比增速超過 60%。下游需求旺盛，主機廠一度出現供不應求的現象。4 月各大主機廠挖機價格均出現上漲的現象，由于去年挖機產品價格下跌幅度較大，挖機代理商利潤率較低，經營困難，本次漲價也將重建起產業鏈上下游良好生態，有望推動行業進入高質量發展階段。根據三一集團官微的數據，核心零部件廠商 7 月排產同比增速超過 70%，結合主機廠庫存消耗，預計 7 月挖掘機銷量仍將保持高速增長。一般而言，7、8 月是傳統的工程機械銷售淡季，但今年在各省市大力發行專項債以基建穩經濟的背景下，預計今年挖機市場將呈現“淡季不淡”的特征。


萬億級專項債和抗疫特別國債加快發行，基建投資有望持續助力行業景氣向上。2020 年，我國基建投資的逆周期調節力度持續加大，政府推出基礎設施領域公募 REITs 試點;兩會”提出今年擬安排地方政府專項債券 3.75萬億元，比去年增加 1.6 萬億元，提高專項債券可用作項目資本金的比例，提升專項債投向基建的比例等。5 月，地方政府專項債券發行 1.03 萬億元，創單月歷史新高;上半年，地方政府專項債券共計發行 2.37 萬億元，同比增長 52.9%。5 月，國債發行 6773.2 億元，同比大幅提升。按照財政部的具體計劃，今年 1 萬億元抗疫特別國債從 6 月中旬開始發行，7 月底前發行完畢，將全部轉給地方主要用于公共衛生等基礎設施建設和抗疫相關支出，并預留部分資金用于地方解決基層特殊困難。此外，今年二季度，國鐵集團調增了鐵路投資計劃，加大了在建工程組織實施力度，完成投資2459 億元，同比增長 11.4%，其中基建投資完成 1797 億元，同比增長16.4%;在“交通強國”政策和國家“六穩六保”的部署下，預計今年鐵路投資仍將保持快速增長。另外，水利部表示我國計劃 2020-2022 年重點推進150 項重大水利工程建設，總投資約 1.29 萬億元，帶動直接和間接投資約6.6 萬億元。在一系列政策的推動下，預計下半年基建投資增速將保持較快長，帶動工程機械行業景氣度持續高漲。


房地產投資依然具備較高韌性，工程機械后周期產品迎來更新換代高峰期。2020 年 1-5 月，房屋新開工面積為 7.0 億平方米，同比降低 12.8%;房地產開發投資累計完成額為 4.6 萬億元，同比降低 0.3%。2020 年以來，受疫情影響，房屋新開工面積和房地產開發投資累計完成額均有所下滑，但5 月份下滑幅度持續收窄;房地產投資依然具備較高韌性，預計房地產投資對工程機械行業的拉動效應仍將持續。上一輪工程機械銷售高峰期位于2008 年 11 月至 2011 年 9 月;一般而言，一臺挖掘機的使用壽命在 8 年左右，2016 年底起挖掘機進入存量設備更新換代高峰期，這也直接加速了工程機械行業的復蘇。而汽車起重機、混凝土機械、塔機等作為工程機械后周期產品，復蘇滯后于挖掘機，而且其壽命大概在 10 年左右，預計其更新的高峰期未來幾年將會持續。另一方面，環保政策的趨嚴，不符合排放標準的落后機型有望加速出清，將有力推動替換潮。


維持工程機械行業“增持”評級。


2020 年，我們認為基建投資有望持續加大，房地產投資依然具備較高韌性，帶動工程機械市場需求持續旺盛。另一方面，起重機械、混凝土機械等后周期產品迎來更新換代的高峰期，后周期產品接力挖掘機的高增長，將持續助推工程機械行業景氣度高漲。工程機械行業重點推薦三大主機廠龍頭：中聯重科、三一重工、徐工機械;核心零部件龍頭：恒立液壓、艾迪精密;塔機租賃龍頭：建設機械。建議關注：柳工、安徽合力、杭叉集團等企業。


(文章來自中泰證券)