在2009年房地產(chǎn)-9.22％、采礦20％、基建45％的增長(zhǎng)假設(shè)前提下，根據(jù)敏感性分析，我們判斷工程機(jī)械下游投資增速介于10％-15％的可能性比較大，比2008年20％左右的水平下降5個(gè)百分點(diǎn)左右。因此，2009年工程機(jī)械保有量增速應(yīng)該在10％-15％的水平。根據(jù)當(dāng)年銷(xiāo)量=（年底保有量-年初保有量）+（進(jìn)口-出口）+報(bào)廢量的計(jì)算公式，我們以裝載機(jī)和挖掘機(jī)兩個(gè)量大的工程機(jī)械產(chǎn)品為例，得出其2009年的銷(xiāo)量增速分別為13.15％、12.02％左右。

    鋼價(jià)暴跌將極大地緩解機(jī)械制造企業(yè)的成本壓力，提高盈利能力。自2008年6月以來(lái)，鋼材價(jià)格的暴跌，已經(jīng)標(biāo)志著收入和利潤(rùn)開(kāi)始從上游的鐵礦石、中游的鋼鐵向下游的機(jī)械行業(yè)轉(zhuǎn)移。我們判斷，此輪鋼材價(jià)格的暴跌，將使機(jī)械行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)明顯的改善，即使2009年需求有所下降，但鋼材價(jià)格暴跌所帶來(lái)的行業(yè)盈利能力的改善，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求減少帶來(lái)的盈利降低。

    從政府出臺(tái)的以鐵路投資為核心的刺激內(nèi)需的措施來(lái)看，對(duì)需求最敏感的工程機(jī)械產(chǎn)品為旋挖鉆機(jī)和起重機(jī)，上市公司中旋挖鉆機(jī)和起重機(jī)收入、毛利或利潤(rùn)占比較大的分別為山河智能、徐工科技和中聯(lián)重科。

    從鋼材價(jià)格暴跌對(duì)盈利能力的影響來(lái)看，對(duì)鋼價(jià)最敏感的工程機(jī)械產(chǎn)品受益程度最大，主要是裝載機(jī)和叉車(chē)。由于裝載機(jī)受需求的影響程度要遠(yuǎn)大于叉車(chē)，因此我們認(rèn)為裝載機(jī)受益程度要遠(yuǎn)大于叉車(chē)，推薦柳工。